虚拟货币生意经： 从“挖矿”到ICO融资
记者 周艾琳
今年以来，比特币总市值占从87.6%降低到了50%以下，数字货币的市场正从比特币一枝独秀走向百花争艳 视觉中国图
[ 从一开始的买币赚钱、“挖矿”获利，到现在的ICO，虚拟货币形成了一条自己的生意产业链。然而，加密货币的价值取决于人们的“信仰”，同时ICO并没有受到严格的监管，在加密货币暴涨的同时，其募集看似轻而易举，其中也不乏欺诈或急于在二级市场套现的投机者 ]
今年以来，比特币涨幅高达300%。然而，进入2017年尤其是5月以来，比特币总市值占比在逐渐下降，现在已经降到了不到50%，而莱特币、以太币、量子链等加密货币的价值也水涨船高。
更令人震惊的是，币圈的“IPO上市”——ICO（Initial Coin Offering，虚拟货币首次公开发售）也如火如荼，投资人用现金或等值的比特币或以太币（两者在虚拟货币圈最通用）买入ICO发行的项目代币，就表明投资人拥有了一定比例的该项目使用权。项目发行方通过ICO融资，推动项目发展（多为区块链等技术项目），项目代币的价格也会随着项目的升值而升 高，投资者从代币的升值中受益。
ICO的速度快到令资本市场难以想象。3月16日，国内智能合约创新平台量子链（Qtum）开始ICO，在5天时间里筹集到价值1500万美元的比特币和以太币；4月26日，致力于预测市场的项目Gnosis开始ICO，仅15分钟ICO就募集完成。
事到如今，故事变得愈发耐人寻味。从一开始的买币赚钱、“挖矿”获利，到现在的ICO，虚拟货币形成了一条自己的生意产业链。然而，加密货币的价值取决于人们的“信仰”，同时ICO并没有受到严格的监管，在加密货币暴涨的同时，其募集看似轻而易举，尽管这支持了大量无法通过正常渠道获得融资的高科技创业者，但也不乏欺诈或急于在二级市场套现的投机者。未来监管方向如何？这一“生意经”是否还会持续？
加密货币家族崛起
说到加密货币的投资，最简单的就是直接从交易平台买币，而且这个虚拟货币家族变得愈发庞大。
从数链收集的数据来看，比特币总市值占比已经低于50%，2017年1月1日到5月20日期间，全球数字资产总市值从182亿美元涨到了703亿美元，增长了将近3倍；日成交额从1.6亿美元升到了22亿美元，增长了将近13倍；日成交额占总市值之比也从0.88%增长到了3.13%，增长非常快。另外，比特币总市值占比87.6%降低到了50%以下，目前数字货币的市场正从比特币一枝独秀走向百花争艳。
例如，莱特币于6月18日前后在24小时内暴涨了近50%，一度达到48美元。截至北京时间6月28日，每单位莱特币为268元人民币，比特币则为16975元人民币。
在错过比特币和以太币的暴涨潮后，数字货币市场的新手们现在都紧盯着莱特币。中国和韩国的数字货币炒家表现得最为踊跃。数据显示，在24小时内，中国和韩国的莱特币交易额超过了10亿美元，占到世界总交易量的50%以上。
“币圈估值水涨船高，比特币作为一个风向标，价格节节攀升，溢价效应必定会带动其他加密货币上涨。”史青伟对记者表示。
之所以如比特币等加密货币价格波动剧烈，主要是因为比特币经济模型不稳定的问题，区块链大学校长、信链创始人黄立峰对记者表示，比特币总量有限却没有实体产品，其价格波动与人们的信心紧密相关，因此“涨的时候大家兴高采烈，跌的时候却是很可怕的”。
“但可以确定的是，比特币是一场伟大的实验，作为实验来评价的话，它已经十分成功了。”黄立峰称。
为了解决不稳定的问题，信链尝试推出两款可购买的货币类产品：信链股和信链币。信链股主要是作为分红权，其绝对总量是有限的；而信链币的总量就会根据有效用户量的增长而动态调整，保证人均总量有限，以促进其价格稳定。
此外，现有区块链面临技术问题和经济模型问题。其技术问题大部分是核心算法PoW（Proof of Work）带来的，PoW算法本质上是对用户贡献的算力进行经济激励。主要问题体现在并发交易量有限、交易确认时间比较长、数据累积问题严重、隐私保护不足等方面。如今，也不乏一些创业企业试图完善这一问题。
“挖矿”：电力、算力为王
比起直接买币，其实还有一个更有技术含量的赚钱方法——挖矿。区块链专家、上海区块链初创企业BitSe CEO钱德君对第一财经记者表示，“中国存在大量‘矿工’，有的甚至是大团队作业，来获取比特币报酬。”他也称，“比特币的数量可以说是固定的（2100万个），因此随着玩家或投资者数量的增加，其价值自然会抬高，但挖矿的难度却是越来越大了。”
值得注意的是，挖矿并非真正意义上的挖掘矿藏。简单来说，当用户发布交易后，需要有人将交易进行确认，写到区块链中，形成新的区块。在一个去中心化、互相不信任的系统中，该由谁来完成这件事情呢？比特币网络采用了“挖矿”的方式来解决这个问题——中心化记账的权力分享给所有愿意记账的人，“矿工”来挖矿则是参与维护比特币网络的节点，通过协助生成新区块来获取一定量新增的比特币。
“其实说白了，挖矿是计算机Hash随机碰撞的过程，猜中了，你就得到了比特币。”曾参与过“挖矿”的钱德君解释称，“这涉及到哈希函数（Hash Function），给定一个输入x，它会算出相应的输出H（x）。由于正确的概率很小，就需要不停去试，这也需要电脑有很大的运算能力，直到得到正确答案，就可以把这个x写进block（区块）里，这就满足了整个技术规则要求。”
目前，每10分钟左右生成一个不超过1MB大小的区块（记录了这10分钟内发生的验证过的交易内容），串联到最长的链尾部，“每个区块的成功提交者可以得到系统12.5个比特币的奖励，还加上用户附加到交易上的支付服务费用。”他称。值得注意的是，每个区块的奖励一开始是50个比特币，每隔21万个区块自动减半，即4年时间，最终比特币总量稳定在2100万个。因此，比特币是一种通缩的货币。
其实，要想拥有强大的运算能力，也意味着真金白银的投入。如果要尝试挖矿，就需要准备一台矿机、一台能联网的电脑、一个AUC转换器、一个树莓派（控制器）、电源及各种连接线等。矿机的性能和功耗、全网的算力和难度、矿场的部署和运维能力、有没有廉价电的资源等，都将影响挖矿成本。此外，如果全球有10万人参与挖矿，那么在这10分钟内，只有1个幸运儿拿走这12.5个比特币，其他人则颗粒无收。
近期，中国庞大的挖矿产业广受关注。四川省已经成为全球比特币挖矿资本最聚集的地方，电费成本是最主要的考量。出于节省铺设线路成本以及用电便利性方面的考虑，比特币“矿场”大多直接建在水电站内部。四川等地的水电资源非常丰富，矿工们就利用这些水力来“挖矿”。
矿场主要选择在了四川大渡河，因为这里的水电便宜而丰沛。据说世界每挖出100枚比特币，都有5枚产自这里。电力即决定了算力。
2015年全国装机容量32000万千瓦，整个比特币系统60万千瓦。也就是说，比特币系统消耗的电，四川一座中等水电站就足以提供。
据悉，在多雨夏季时，许多比特币“矿场”的用电量尚不足水电站发电量的十分之一。但冬季进入枯水期后，枯水期电费有时候是丰水期的两倍，电力又变得不够用了。一些“矿场”主便需要把矿机运到新疆、内蒙古等地。对于四川的康定市这座小城，比特币挖矿成为拉动经济的新产业，传闻这座小城的快递员，拿起包装就知道是哪一型号的矿机，可见这一产业是多么兴盛。
ICO势头迅猛，是喜是忧？
由于比特币“通缩”的特性，挖矿的生意也不是那么容易了。于是在产业链的另一端，一个叫ICO的业务火了起来，这种募集没有国界，只不过近一两年，由中国人发起的ICO项目数正不断上升。
近期由共享财经发布的《2017年ICO信息铺路指引》提及，ICO与IPO具有一定形式上的相似性，但究其实质，ICO发行的不是股票而是数字货币，一般称之为代币（Token），区块链初创公司以众筹的方式，交换比特币、以太币等主流数字货币，以达到融资创业目的。虽然代币并不代表公司股权或公司债权，但其价值在于一来代币可以驱动公司开发的应用程序，二来代币总发行量有算法约束。如果公司的应用程序受到广泛欢迎，使用者多，代币的需求也会随之增加。代币的旺盛需求会推高代币的价格，其持有者因而获得价格上涨的收益。
就第一财经记者所在的一个ICO路演微信群中，聚集了各路币圈人士和投资者，几乎每天都会有新的ICO项目信息。就发行过程而言，只要发行人制定了ICO白皮书，并且在线上募集到资金，其代币就能在相关交易所平台交易，形成所谓的二级市场。
“例如近期大火的Qtum，该公司起初什么都没有，通过ICO就募集了近100亿，可变现20亿~30亿人民币，这是传统风投给不了的，也可以说是社区的力量，只要能做起来，社区就会给你支持，并且投资人也可以通过二级市场（代币的升值）获得回报。”有业内人士对记者表示。
当然，也有币圈人士对记者表示，近期虚拟货币涨势迅猛，因此只要有新代币上线，价格就立马跳涨，不少投资人也是看上了代币暴涨的利益。
针对ICO的募集情况，有ICO承销方对记者提及，“能够火速募集的ICO项目发行方基本都是币圈老人，不过近期甚至有一些券商高管都想要发ICO项目，我们拿到这种白皮书后，基本不太敢帮他们做承销募集，基本前提还是我们对项目认可、投资人愿意买单。”
ICO服务平台ICORace创始人史青伟对第一财经记者表示，“尽管有失败的项目，也有‘不靠谱’的项目，但ICO的疯狂没有想的那么可怕，几乎80%的投资人都是币圈业内的，币圈‘老人’发的项目很快就能成功，这种基于信任关系的资金募集高效迅速，而非行业内人士发起的项目募集就十分困难，ICO资金的使用情况一定程度是透明的。”
针对ICO项目的分类，史青伟对记者表示，一般而言，ICO 项目分三类：应用类、平台类、底层技术类。
应用类ICO是基于现有区块链平台，充分利用平台的技术和生态系统来开发直接面对普通消费者的应用；平台类ICO则对现有区块链技术做出一定改进，形成新的区块链平台，并在新平台上创建新的生态系统；底层技术类ICO则是提出一种新技术改进，应用于目前现有的区块链平台上，从而达到优化和提高的目的。
追溯历史，真正成功的首个ICO项目是在Bitcointalk论坛上出现的“未来币（NXT）”。NXT是基于全新编写的加密货币代码，并且是首个完全使用PoS的系统。全盛时期NXT的市值超过1亿美元，NXT也因此成为了当时投资者眼中最成功的ICO。
见证过NXT的成功，2013年底到2014年初涌现了大量的ICO。伴随而来的绝大部分ICO都因过度炒作或者诈骗而宣告失败。不过至今为止最成功ICO项目以太坊也是在这个阶段出现的。以太坊募集资金超过1800万美元，截至5月31日市值达到了200亿美元。
加强监管or容忍创新？
那么，针对这一尚处于监管真空的新兴领域，监管究竟要不要强势介入？如何把握对创新的容忍度？
首先，如果ICO项目越来越多，且各种虚拟货币估值也越涨越高，有一天这是否会失控？
“欧美项目基本都是1亿美元起跳，而中国发起的项目总募资额度估计最多也就1亿人民币，其实总体量并不像大家想的那么夸张。”史青伟告诉记者，“之所以圈内人这么积极参与ICO，其实不少都是用此前持有虚拟货币的盈利去玩的。”言下之意，当手上的币已经涨了300%后，拿出一半去投资ICO似乎的确能够出手足够阔绰，更何况，如今不少ICO项目的代币一上市也是一路飙升。
其次，ICO发行方所募集的资金会不会被滥用？有币圈人士介绍称，“部分募集的虚拟货币不会变现，如果募集者发行的代币升值，也可以通过代币变现。此外，区块链浏览器可以查询到资金使用情况，区块链存储的信息是不可篡改的。相比之下，传统风投反而可能无法实时获悉其所投资的初创企业如何使用资金。”
当然，欺诈的确是客观存在的。黄立峰对记者表示，“例如一些ICO项目打着积分返现的旗号，或者团队都在国外、无法了解情况的，这从一开始就基本可以认定。”
全球各界较为一致的观点是，对于创新，监管不可“一刀切”地抹杀，但对ICO进行更加充分的信息披露和引入第三方审计是必要的。
如今，ICO的主要问题在于没有统一的信息披露标准和程序，这让不少问题平台钻了空子；各界的投机心态严重；部分ICO前期夸大宣传，与事实严重不符；融资后没有持续监督约束机制。
业内人士对记者表示，ICO高效且便捷的特征尤其明显，未来IPO如果能将审计、财务等数据“上链”，那么或许审批效率、透明度都能提升。当然，想象空间很大，风险必然存在，而且要做的也更多。
就海外监管机构的态度而言，其多数采取“监管沙盒”（Regulatory Sandbox）制度，监管沙盒是一个“试验区”，市场放松产品和服务的法律监管和约束，允许传统金融机构和初创企业在这个既定的“安全区域”内试验新产品、新服务、新模式等创新，甚至可以根据“试验结果”修改和提出新的法律制度。这种稳定的监管环境有利于增强代币发售中消费者和机构的信心。
在创造适宜监管环境的同时，众多业内人士也对记者表示，投资者在进行投资前，至少要了解该项目的一下信息，包括：该公司的注册地、法律架构、代币的分配机构、安全性、监管风险、外部或者内部审核、代币发行合同以及实际代币发行软件的编写者和开发者、支持代币销售的区块链基础设施等。
此外，《2017年ICO信息指引》也建议，可以建立“合格投资者”准入制度，由于发起人进行 ICO 而发行的代币，具有高度的专业性、技术性与复杂性；支持鼓励 PE/VC 支持项目发展，尽管区块链ICO给了普通投资者参与投资的机会，但一些投资者往往无法应对较高的风险， PE/VC 项目的投资方往往具有专业的投资基础；此外，也应该鼓励多层次资本市场向区块链项目开放。
